Piše: Lidija Kiseljak

Municipalne obveznice zanimljive su ulagačima, jer im omogućuju diverzifikaciju portfelja, a donose nešto veći prinos od državnih obveznica, uz podjednak rizik.

Prijede dvije godine Zadar se odlučio zadužiti na tržištu kapitala. Nekoliko mjeseci poslije isto je učinila Koprivnica. Ove godine, umjesto u banci, na tržištu su se zadužili Rijeka i Split kroz tzv. municipalne obveznice. Procedura izdavanja slična je onoj kao i kod zaduživanja države ili tvrtke kroz tzv. korporativne obveznice, samo što je dulja jer je lokalne jedinice država ograničila u mogućnosti visine zaduživanja, pa se često i dulje čeka na odobrenje. Upravo zbog toga ograničenja izdavanje municipalnih obveznica Grada Rijeke kasnilo je oko godinu dana. U konačnici, taj se je grad nedavno zadužio za 24,5 milijuna eura, ali taj će iznos koristiti kroz tri tranše u tri sljedeće godine. Grad Split zadužio se u iznosu od 8 milijuna eura, kroz dvije tranše koje će iskoristiti ove godine. Ovogodišnja dva izdanja imaju znatno nižu kamatu od onih prije dvije godine. Kamata je sada tek nešto viša od četiri posto, dok je prije dvije godine bila 6,5 posto.

Gradovi se odlučuju na takav oblik zaduživanja ako zbog visine iznosa potrebnog novca ne mogu uzeti kredit u banci, ali i kad žele proširiti bazu kreditora. A uključivanjem više kreditora investitora cijena zaduživanja se smanjuje – kaže direktor Sektora riznice Hypo Alpe-Adria banke Constantin Cesnovar. Proces izdavanja obveznica traje oko devet mjeseci.

Na domaćem tržištu gradovi ponude za obavljanje poslova agenta adresiraju na šest najvećih domaćih banaka. Tako su dosad u poslu izdavanja municipalnih obveznica sudjelovale Hypo Alpe-Adria banka, Erste Steiermarkische banka u suradnji s Podravskom bankom, Privredna te Zagrebačka banka. Izdavatelj municipalne obveznice, kao i ostali izdavatelji vrijednosnih papira, moraju prema zakonu objaviti prospekt ili potencijalnim ulagateljima dostaviti prospekt izdavanja vrijednosnih papira, kaže direktor sektora investicijskog bankarstva u Privrednoj banci Hrvoje Bujanović.

U prvoj tranši izdavanja municipalnih obveznica Grada Rijeke u iznosu od 8,2 milijuna eura, za kupnju četvrtine te vrijednosti odlučilo se Kvarner Wiener Städtische osiguranje. Ulaganje od dva milijuna eura u obveznice Grada Rijeke opravdavamo time što je taj grad posljednjih godina imao trend rasta poreznih prihoda i prihoda od imovine, koji pune proračun grada, što očekujemo i nadalje – kaže Mladen Blažević, predsjednik Uprave Kvarner Wiener Städtische osiguranja. Prepoznali smo te potencijale i zato smo htjeli pomoći gradu u gradnji planiranih projekata.

Knjiga upisa za ovogodišnje izdanje za Grad Rijeku, primjerice, otvorena je 4. srpnja, za Split 14. srpnja, a dvotjedni upis obavljen je u poslovnicama banaka, što znači da su vlasnici obveznica mogli postati i fizičke i pravne osobe.

Municipalne obveznice zanimljive su ulagačima zato jer im omogućuju diverzifikaciju portfelja, a onima koji ih žele držati do dospjeća donose i dobar prinos, nešto veći od državnih obveznica, a istodobno obje imaju podjednaki rizik, kaže Cesnovar. Municipalnim obveznicama vrlo se rijetko trguje na tržištu kapitala, jer je prije svega riječ o manjim izdanjima, što znači da su i manje likvidna te je zato i manje ulagača, koji radije drže municipalnu obveznicu do dospjeća. Prodaja municipalne obveznice od strane investitora prije dospjeća gotovo je isključivo vezana samo za potrebu za novcem.

Troškovi izdanja municipalnih obveznica skuplji su od klasičnoga kredita, pa se u načelu izdanje ispod 5 milijuna eura ne isplati. Osim toga, investitorima je draže veće izdanje, jer ono znači i bolju likvidnost na sekundarnom tržištu. Za investitore je važan i rejting grada, s obzirom na to da on olakšava proces prodaje, a gradu donosi jeftinija sredstva.

No, i bez obzira na rejting, za dosadašnja izdanja municipalnih obveznica bilo je velikog interesa, a i cijena im se znatno snizila u odnosu na izdanja od prije dvije godine. Proces dobivanja rejtinga, naime, dugotrajno je i zato isplativiji samo u slučaju ako grad namjerava izdati obveznicu s velikim iznosom ili izdati manja izdanja u više navrata. Kod nas za sada rejting ima samo Zagreb.