Poseban prilog

Prethodna je godina bila najužnija za poslove spajanja i preuzimanja (M&A) u povijesti. Ukupna vrijednost M&A aktivnosti u svijetu dosegla je razinu od 3,5 bilijuna USD. Prema posljednjem istraživanju Pricewaterhouse-Coopersa (izvor: CEE M&A Survey 2006.), većina navedenih aktivnosti odvija se u Europi – 5.216 transakcija u vrijednosti od 1,33 bilijuna USD. Međunarodni financijski izvori vjeruju da je upravo M&A glavni pokretač značajnoga gospodarskog rasta na europskom tržištu u prošloj godini. Tri najvažnije akvizicije na europskom tržištu u 2006. godini bile su Arcelor Mittalova akvizicija Arcelora (vrijednosti 35,9 mlrd. USD), Intesa Sanpaolova akvizicija Sanpaolo Imija (34,5 mlrd. EUR) i Grupo Ferrovial Consortiumova akvizicija BAA (27,4 mlrd. USD).

Fondovi rizičnoga kapitala, koji raspolazu velikim kapitalom, imaju najvažniju ulogu u intenziviranju M&A aktivnosti kako na globalnoj razini tako i u zemljama Europske unije. Tržište kapitala u Europi je u posljednjih nekoliko godina stabilno te je cijena kapitala relativno niska, što otvara mogućnost fondovima rizičnoga kapitala da ponude novac kao alternativu dionicama odnosno vlasničkim udjelima. U prošloj godini vidljiv je trend povezivanja kompanija i fondova rizičnoga kapitala sa ciljem ostvarenja što većih akvizicija. S obzirom da fondovi rizičnoga kapitala raspolazu s najviše sredstava na tržištu, često se događa da upravo oni nadjačaju potencijalne strateške investitore u procesu spajanja ili prijavnja. Kina, Indija, Brazil, Južna Koreja te Turska 2006. su godini bile zemlje od posebnog interesa fondovima rizičnoga kapitala odnosno u njima su zabilježene najvažnije investicije promatranih fondova.

Glavni pokretač rasta M&A aktivnosti u Europi je potreba za prekograničnom horizontalnom konsolidacijom strateških industrijskih sektora. Prilikom poslovanja ostvaruju rast prihoda i/ili tržišnih udjela. Jedan od načina za rast je svakako preuzimanje drugih tvrtki. U mnogim industrijskim sektorima postoji percepcija o mogućnosti snažnijeg rasta na stranim tržištima. Ostali pokretači M&A aktivnosti najčešće su vezani uz smanjenje troškova proizvodnje ili jednostavno želju za prisutnošću na novim atraktivnim tržištima poput Kine i Rusije. S obzirom da je često vrlo teško akvizirati kompaniju u Kini ili Rusiji, aktivnosti se najčešće svode na joint venture, neku vrstu strateškog savezništva ili neku vrstu financijske investicije. Također, i kao posljedica značajno nižih troškova rada u zemljama u razvoju, sve više tvrtki iz SAD-a i EU akvizira tvrtke u promatranim zemljama i u njih prebacuje dio svoje proizvodnje.

Zanimljivo je napomenuti da je prošlogodišnja Barrova akvizicija Plive jedna od deset najvećih i najvažnijih u zemljama Srednje i Istočne Europe. Najvrednija transakcija u CEE regiji bila je ona Roseneftegaz OAO-ova, kojom je stečeno 23,21 posto udjela u Yuganskneftegaz OAO-u (6,6 mld. USD) u Rusiji.

Utjecaj europskih trendova vidljiv je i u Hrvatskoj te je realno očekivati da će broj i vrijednost akvizicija na hrvatskom tržištu rasti ponajprije zbog potrebe konsolidacije pojedinih domaćih sektora uoči ulaska na jedinstveno tržište EU. Također, uslijed rasta konkurentske pritiska, u posljednje vrijeme vidljivo povećanje broja spajanja i pripajanja tvrtki. To se prije svega odnosi na djelatnost trgovine, prehrambenog sektora te telekomunikacija.

S obzirom na ograničenost tržišta zemalja Jugoistočne Europe, odnosno na relativno malo stanovnika, za očekivati je da će većina velikih uspješnijih tvrtki nastojati preuzeti tržišni udjel u cijeloj regiji, što će za posljedicu imati daljnje intenziviranje M&A aktivnosti. Na razinu cjelokupnih stranih investicija, pa tako i na M&A aktivnosti, povoljan utjecaj ima nešto intenzivniji privatizacijski proces u regiji. Pozitivan utjecaj na kretanje kapitala među zemljama EU očekuje se i od ratificiranja Ugovora o CEFTA-i, kojim bi se trebala zaštititi prava investitora i potaknuti ulaganja u zemljama regije.

Primarni pokretač globalnog širenja američkih kompanija težnja je za većim rastom. Kompanije na početku faze silaznog trenda investitor mljama EU 15, porasle su i promatrane aktivnosti s obzirom na veću perspektivu tranzicijskih zemalja. Nadalje, horizontalna je integracija potrebna tvrtkama u zemljama EU da postanu integrirane i sposobne u natjecanju na globalnom tržištu, gdje vlada trend ulaska američkih kompanija na europsko i europskih kompanija na američko tržište. Europske transakcije moraju biti provedene u skladu s EU regulativom te zakonskim odredbama zemalja u kojima se odvijaju. Vidljiv je nedostatak regulatorne infrastrukture tj. zajedničke zakonske platforme kod aktivnosti preuzimanja i korporativnog upravljanja u Europi. Strategije i taktike korištene u europskim preuzimanjima u prošloj godini bile su većinom agresivni potenci akvizitora i snažni defenzivni odgovori identificiranih targeta.

Prema PricewaterhouseCoopersovom istraživanju (izvor: CEE M&A Survey 2006.), M&A aktivnosti u Srednjoj i Istočnoj Europi (CEE regiji) zabilježile su izuzetan trend rasta u 2006. godini. Tijekom iste godine uspješno je provedeno 2.527 transakcija pripajanja i spajanja. Sveukupno, volumen transakcija porastao je za 37 posto, dok je sveukupna vrijednost transakcija ostvarila rast od 79 posto u odnosu na prethodnu godinu. Veliki dio tog rasta generiran je kretanjima u Rusiji, u kojoj je zabilježeno 1.210 M&A transakcija u ukupnoj vrijednosti od 111 milijardi USD u 2006. godini. Nakon Rusije, prema broju uspješno zaključenih M&A transakcija slijede Poljska i Češka. Najatraktivnija područja ulaganja u CEE regiji prošle godine bili su tradicionalni sektori poput prerađivačkog sektora (20 posto broja sveukupnih transakcija), financijskog posredovanja (16 posto), proizvodnje hrane i pića (10 posto) te energetskog sektora (9 posto). Glavni ulagači u zemlje u CEE regiji bili su Velika Britanija (13 posto), Njemačka (11 posto), SAD (11 posto) i Austrija (8 posto).