Pet faktora koji će diktir

Tko dionicu zadrži na dulji rok, ne bi trebao izgubiti jer ako cijena i ne naraste mnogo, zarada će biti solidna, pogotovo jer će povlašteni kupci nakon godinu dana dobiti i bonus dionice.

Kupiti treba samo ono što će investitor sretno držati u vlasništvu čak i ako se burza zatvori na deset godina, rekao je jedan od najvećih svjetskih ulagača milijarder Warren Buffett, savjetujući da treba kupovati poduzeća, a ne dionice. Promatrajući nedavne inicijalne javne ponude u Hrvatskoj, većina se s time ne bi složila. Navala na dionice T-HT-a zacijelo bit će veća nego na Inine, no postavlja se pitanje što gotovo 200 tisuća građana želi time postići – pronaći sigurno mjesto za svoju uštedevinu, sudjelovati u vlasništvu telekomunikacijske kompanije ili zaraditi i zbrisati?

Posljednja opcija, izgleda, na pamet je većine. U iščekivanju izbornog Djeda Božićnjaka gradani se nadaju da će on doći u obliku znatnog popusta na cijenu dionice T-HT-a, što će im u roku od tri do četiri dana osigurati zaradu između 30 i 60 posto na početnu cijenu koja bi se trebala kretati između 200 i 250 kuna. Dugoročnije kretanje cijene dionice, čini se, nije u fokusu većine ‘novih’ investitora, iako neki smatraju da će u sljedeće dvije godine prilike na tržištu ići na ruku dioničarima T-HT-a. Neslužbena procjena fer vrijednosti T-HT-a je oko 21,5 milijardi kuna, a pouzdano se može zaključiti tek to da će na cijenu utjecati nekoliko činitelja: interes tržišta, Vlada, Uprava T-HT-a, odluke većinskog vlasnika Deutsche Telekoma te rješenje pitanja vlasništva nad DTK-om.

Čak i uzme li se u obzir da se većina želi riješiti dionicu prije izbora u studenome, malo je vjerojatno da će cijena padati jer će je održavati fondovi koji će se zbog najavljenog velikog interesa građana domaći malo dionica. Dosađnji Vladin utjecaj, kao vlasnika 42 posto kompanije, bio je znatan pri isplati dividendi. Tako je prije tri godine ukinut porez na dividendu kako bi se T-HT potaknulo na isplaćivanje, a ove se godine pregovara i o isplati 2,4 milijarde kuna izvanredne dividende prije izlaska na burzu, što je izazvalo žestoke polemike. Analitičari smatraju da je riječ o kompaniji koja je tvornica novca pa se budući dioničari ne moraju brinuti da će ostajati bez dividende, ali pitanje je koliki će utjecaj Vlada imati nakon što joj ostane između 19 i 22 posto kompanije.

Činitelj koji će snažno utjecati na cijenu dionice u budućnosti bit će i strateški ciljevi, među kojima je ulaganje u širokopojasnu mrežu i razvoj usluga koje se temelje na toj mreži, pa je ambiciozan plan o 500 tisuća korisnika broadbanda do 2009., s time da je prvo polugodište završeno s 275 tisuća priključaka MAXadsla. O ciljevima dosta govori i kupnja Iskon Interneta radi jačanja poslovanja vezanog uz razvoj alternativnih usluga na osnovi broadbanda te pridobivanje i tog segmenta korisnika.

Ti ciljevi uključuju i znatna ulaganja, a zaduživanje koje će ih omogućiti može kratkoročno utjecati i na cijenu dionice. S druge strane, ulaganja konkurencije u infrastrukturu morat će također znatno rasti, što bi T-HT-u ipak moglo omogućiti zadržavanje pozicije. U prvih šest mjeseci ukupni su prihodi T-HT grupe rasli 2,1 posto, na 4,22 milijarde kuna, a neto dobit 21,6 posto, na 1,33 milijarde kuna. Dobri rezultati dodatno su učvrstili povjerenje zainteresiranih za ulaganje, no prihodi su rasli zbog rasta prihoda od pokretne telefonije te rasta prihoda od internetskih usluga i zbog pripajanja mostarskih HT Mobilnih komunikacija.

Deutsche Telekom, s druge strane, već peto tromjesečje zaredom objavljuje loše rezultate. Uprava zbog toga planira restrukturiranje, otvaranje novih prodajnih mjesta i bolju uslugu, ali i smanjenje cijene rada. Ako, pak, DT u Hrvatskoj također odluči provesti restrukturiranje, očekuje se rast profita, a time i vrijednosti dionice, ali problemi nastaju ako njemački vlasnik u nedostatku sredstava počne prodavati svoj udjel jer će to negativno utjecati na cijenu dionica.

Iako je T-HT očekivao da će se pitanje DTK raspeljati do izlaska na burzu, zasad do toga nije došlo. Naime, pokaže li se da T-HT nema pravo vlasništva, treba preispitati bilance, tj. koliki je plaćala porez na DTK, ali i umanjiti vrijednost temeljnoga kapitala. No, problem nije u umanjivanju za vrijednost samog DTK, nego u važnosti infrastrukture u budućem poslovanju. Drugim riječima, dokaže li se da DTK ne pripada T-HT-u, ulazak konkurencije bit će slobodniji, što automatski znači i umanjjenje budućih zarada.

Većina analitičara s procjenama ne želi izlaziti prije nego što se objavi prospekt jer, kažu, ne zna se što se prodaje i po kojoj cijeni, ali sigurni su da će popust biti popriličan. Kreće li se u procjenu vrijednosti dionice na temelju postojećih podataka, može se ustvrditi da je riječ o kvalitetnoj kupnji pa čak i isplativu dugoročnom ulaganju. Iako će T-HT gubiti dio tržišta, a ne očekuje se niti da će biti aktivan u širenju u regiji, ipak je riječ o kompaniji čiji će profit zasigurno biti pozamašan, pa će u skladu s tim i dividenda biti dobar ulov. Oni koji dionicu zadrže i na dulji rok, ne bi trebali izgubiti jer ako cijena i ne naraste mnogo, zarada će biti solidna, pogotovo uzme li se u obzir da će povlašteni kupci nakon godinu dana dobiti i bonus-dionice.

Gradnici koji će kupnju dionica kreditirati putem Vaba banke iznos do 38 tisuća kuna moći će vratiti jednokratno nakon 13 mjeseci uz mjesečno plaćanje kamate ili u mjesečnim anuitetima do četiri godine. Kredite za kupnju T-HT-a moći će koristiti i Vabini klijenti koji koriste kredit za kupnju Innih dionica. Hypo Alpe-Adria banka za sada ne nudi margin kredite, ali građanima su na raspolaganju kunski nenamjenski krediti bez valutne klauzule s maksimalnim iznosom od 74 tisuće kuna bez statusa klijenta ili 114 tisuća kuna uza status klijenta. Kamatna je stopa od 8,5 posto za klijente te banke do 8,90 posto za ostale građane, a rok otplate je do pet godina. PBZ izlazi s kamatnom stopom od 7,98 posto i rokom otplate od pet godina uz mogućnost početka od godinu dana, maksimalni je iznos kredita 34.200 kuna. Zagrebačka banka također će kreditirati kupnju dionica T-HT-a, ali za sada nisu poznati detalji kreditne ponude, kao ni u Erste&Steiermärkische banci i RBA-u.