Piše: Nataša Vuletić

POUKE AZIJSKE KRIZE 1997. GODINE

Nijedna od azijskih zemalja pokušala je 1997. krizom 1997. nije uspjela obratiti se. Chuan Leekpai bio je premijer Tajlanda od studenoga 1997. U vrijeme kada je sjeo u vruć premijerski stolac, kriza je potresala domaću valutu već 11 mjeseci, kao i burzovne indekse. Premijer Južne Koreje Lee Soo-sung pokušao je s državnim jamstvima za inozemnu likvidnost domaćih banaka, ali ni to nije pomoglo. Južna Koreja bila je jedna od najviše pogodnih zemalja Azijom krizom.

Page 2

Feljton

Ono što se dogodilo u Aziji prije deset godina bila je najveća međunarodna financijska kriza još od vremena Velike depresije 30-ih godina prošlog stoljeća. Primjerice, pokušavajući spasiti tečaj domaće valute Tajland je izgubio 12 milijardi dolara svojih deviznih rezervi, a u stečaju je završilo čak 58 financijskih kompanija.

Piše: Nataša Vuletić

Svjetska tržišta kapitala, uključujući i hrvatsko, posljednjih tjedana bile su smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno smrtno sm

Page 3

kratkog vremena proširila se i dobila međunarodne razmjere.

Tajlandska središnja banka početkom devetdesetih godina fiksirala je tečaj nacionalne valute bahta (THB), skinula transakcijske kontrole vezane uz tekući račun platne bilance te liberalizirala tajlandski financijski sustav s ciljem privlačenja inozemnih investicija. Rezultat je bio dobar pa je ostvaren snažan rast dugo-ročnih direktnih stranih ulaganja te kreditnoga kapitala, koji je 1996. godine dosegnuo 110 milijardi američkih dolara, dok je samo šest godina ranije iznosio manje od četvrtine toga, odnosno 25 milijardi dolara. Sve to održavalo je dinamiku tajlandskog rasta. No, u međuvremenu su se makroekonomski parametri zemlje počeli pogoršavati pa je deficit tekuće bilance plaćanja 1995. godine dosegao 8,2 posto BDP-a. Stoga zaduženosti godinu dana kasnije bila je 50,1 posto BDP-a direktnoga državnog zaduženja, a poznato je da se već 40 posto smatra izuzetno rizičnim. U međuvremenu je smanjena i izvozna konkurentnost Tajlanda, posebno u odnosu na japanski jen.

Da nešto nije u redu moglo se zapaziti već prema tome što su potkraj 1996. godine tajlandske tvrtke na deviznom tržištu masovno počele kupovati dolar. Špekulativni strani kratkoročni kapital znatno je počeo povlačiti s tržišta u prvoj polovici 1997. godine, zbog gubitka povjerenja u baht, a što je dodatno vodilo prema njegovoj devalvaciji.

Neuspješni koraci za spas

Tajlandska središnja banka odlučila se na prodaju deviznih rezervi da bi održala fiksni tečaj bahta prema dolaru te ih gotovo potpuno potrošila. Samo tijekom siječnja i veljače 1997., kada je počeo špekulativni napad na baht, Tajlandska središnja banka potrošila je 7,8 milijardi dolara deviznih rezervi. Drugi udar uslijedio je u svibnju kada su devizne rezerve pale na samo 2,5 milijardi dolara u odnosu na oko 38 milijardi s početka godine. Tajlandska središnja banka bila je primorana odustati od fiksno-tečaj bahta 2. srpnja 1997. godine.

Iako je MMF na vrijeme dao preporuke, Tajlandska središnja banka nije ih poslušala iako je možda mogla prevenirati krizu koja je uslijedila. Gubitak deviznih rezervi samo te zemlje iznosio je 12 milijardi dolara, a u stečaju je završilo čak 58 tajlandskih financijskih kompanija, od kojih su se samo dvije oporavile i kasnije nastavile poslovati. Izgubljen je velik dio BDP-a, a koliko točno, teško je procijeniti. Analize govore da je pet najviše pogodjenih država u posljednjih deset godina izgubilo oko deset posto godišnjeg rasta gospodarstva. Samo u prvoj godini nakon izbijanja krize, 1998., GDP je smanjen za čak 15

Prva globalna financijska kriza bila je u Meksiku

Neki smatraju da su pravi korijeni Azijanske krize još u Meksičkoj krizi, koja je prethodila nekoliko godina ranije. Dio sredstava povučenih iz Meksika bio je špekulativno uložen u jugoistočnu Aziju, pa je u trenutku izbijanja krize vrlo brzo i povučen iz sustava tih zemalja, što je dodatno produbilo krizu. Naime, početkom devetdesetih godina, uslijed NAFTA ugovora između Kanade, Meksika i SAD-a, Meksiko je ostvarivao izuzetan priljev stranih ulaganja. No, pojava sve većeg zaduživanja u SAD-u potaknula je povlačenje američkih ulaganja iz Meksika i povratak tih sredstava u SAD. Smatra se da je Meksička kriza bila prva sustavna kriza globaliziranoga financijskog sustava i uvelike se razlikovala od krize latinoameričkih zemalja osamdesetih godina. U Meksiku je kriza krenula od povlačenja privatnoga kapitala, dok se osamdesetih godina u latinoameričkim zemljama temeljila na sredstvima banaka.

Page 4

posto u Indoneziji, 10 posto u Tajlandu, sedam posto u Južnoj Koreji i Maleziji te jedan posto u Filipinima. Kriza je nastupila ponajprije radi povlačenja vrućega, špekulativnoga kapitala, a tome su pridonijele i loše investicijske odluke o alokaciji inozemnih kredita te pad konkurencnosti zemlje. Odmah nakon Tajlanda, početkom srpnja 1997. godine počeo se osjećati rast pritiska na indonezijski rupij, ali prije Indonezije reagirala je Malezijska središnja banka, koja je intervencijom pokušala obraniti tečaj malezijske valute ringgita. Nakon neuspjelog pokušaja odustalo se od fiksnog tečaja te valute, a sredinom srpnja Indonezija širi raspon fiksnog tečaja rupija, Filipini uvode više fleksibilnosti u politiku tečaja pesosa, a kreditne agencije daju lošije ocjene nekim korejskim bankama. U drugoj polovici srpnja osjeća se težak pritisak na rupij, ringgit, pesos i baht. Početkom kolo-voza poduzimaju se znatniji koraci za obuzda- vanje krize, ali neuspješno, a brojne financijske korporacije progašavaju tečaj te je sve manja sigurnost depozita.

Stand-by aranžman s MMF-om

Odustaje se od fiksnog tečaja indonezijskog rupija, a Tajland, za njim i Indonezija, prihvaćaju trogodišnji MMF memorandum. Korejska Vlada garantira za inozemnu likvidnost do- maćih banaka, ali dostupne kreditne linije i dalje se smanjuju. U listopadu se osniva Agencija za restrukturiranje financijskog sektora. Korejski won nastavlja gubiti na vrijednosti, a sredinom studenoga mijenja se vlada u Taj- landu, što u tom trenutku daje nešto optimizma. Smijenjen je i guverner Središnje banke koji nije znao koristiti instrumente monetarne politike kako bi pomogao zemlji. Stand-by aranžman s MMF-om uskoro prihvaća i Ko- reja, ali propadanje financijskih korporacija i dalje se nastavlja, kao i osnivanja raznih naci- onalnih agencija s ciljem pronalaska izlaska iz krize. Prvi snažni pokušaji popravljanja situacije vidljivi su u drugom kvartalu 1998. godine, kada se pokušava organizirati regionalna su- radnja te stvoriti fond uzajamne pomoći. No, to nije bilo dovoljno pa se nakon sredine 1998. godine kriza već prilično razmahala te počela izazivati sukobe unutar članica ASEAN-a.

Nakon što godinu dana Azijka kriza nije bila obuzdana, veliki institucionalni investitori okre- nuli su se za pomoć svjetskim financijskim in- stitucijama, poput Svjetske banke. Financijske institucije primijenile su deflacijske poteze kako bi umirile situaciju. Dužnička kriza uzela je svoj danak, a euforija eksplozivnog rasta Azijkih ti- grova brzo je nestala. Strani ulagači povukli su svoj novac iz straha od globalnoga financijskog kolapsa, a vrijednost dolara naglo je porasla. Mnoge zemlje članice Europske unije s mukom su u to vrijeme rješavale probleme svoga pro- računskog manjka kako bi zadovoljile kriterije za ulazak u Eurozonu.

Najviše pogodena krizom bila je Južna Ko- reja, a odmah iza i Tajland te nešto manje In- donezija. Sve su te zemlje kasnije nastavile rast, ali gubitak potencijala rasta ipak je zamjetan. Osim toga, izgubljeno je povjerenje investitora, koje do danas nije potpuno uspostavljeno. Iako se u kontekstu Azijkih krize uvijek govori samo o odljevu kapitala iz regije te problemima na tržištima kapitala, ništa manje zanemariv niti sociološki te migracijski efekti, a ne treba zanemariti ni činjenicu da je odmah iza Azijke, u kolovozu 1998. godine, uslijedila i Ruska kriza, a vrlo brzo nadovezala se i kriza u La- tinskoj Americi, 1999. godine. Efekt Azijkih krize zaustavio se tek 2001. godine s posljed- njim trzajima u Argentini i Turskoj.