Za obveznicu HEP-a 170 investitora nudilo je dvije milijarde dolara

Glavni izazov u pripremi transakcije bila je velika nestabilnost financijskih tržišta, što može znatno ugroziti ekonomiku, pa čak i mogućnost provedbe transakcije. Znamo da su se mnoge tvrtke pripremale za transakcije na međunarodnim financijskim tržištima u posljednjih nekoliko mjeseci, a onda bi ipak odustale ili odgodile provedbu. A vremenski okvir za realizaciju transakcije bio je ograničen na 135 dana od posljednjega revizorskog izvještaja. Da se to razdoblje nije iskoristilo, sav bi posao morao ići ispočetka. Kad nam se otvorio prostor u kojem smo vidjeli mogućnost uspješnog zaključenja transakcije na temelju polugodišnjih rezultata 2015., nismo htjeli propustiti priliku, što je bila dobra odluka.

Ponajprije, 12 mjeseci prije dospjeća sav financijski dug izdan kao dugoročni poprima karakter kratkoročnoga. To bi negativno utjecalo na HEP-ov kreditni rejting, a onda i dodatno poskupilo i otežalo dostupnost mogućega novog zaduženja. Bila je riječ o oko tri milijarde kuna. Nadalje, trenutačno stanje likvidnosti na financijskom tržištu, i eura i američkog dolara, dalo nam je priliku da dodatno smanjimo trošak financiranja i iskoristimo priliku povijesno niskih kamatnih stopa. Također, iskoristili smo interes investitora da ponude dulje rokove dospjeća pa je nova obveznica izdana na sedam godina u odnosu na prethodnu s dospjećem od pet godina. Tim potezom znatno smo snizili troškove financiranja jer se HEP sada financira prema kuponskim kamatama od 4,85 posto, u odnosu na prethodnih 6,53 posto. Osim što smo promijenili strukturu dospjeća financijskog duga, postigli smo i velike financijske učinke aktivnog upravljanja dugom od čak 17,2 milijuna eura.

Uz obveznicu dospjeća 2017. sklopljen je i ugovor o međuvalutnoj zamjeni u kojem je ta obveza iz dolara pretvorena u eure (SWAP). Po tome je HEP prema bankama s kojima je ugovorio SWAP imao obvezu u eurima umjesto u dolarama, a one su izvršavale dolarsku obvezu prema izdanim obveznicama. Na poziv za iskup starih obveznica javili su se vlasnici 83,37 posto obveznica i to je odredilo koliki je dio postojećeg SWAP-a ‘razvezan’. Budući da je tržišna vrijednost SWAP-a išla u HEP-ovu korist zbog kretanja tečaja američkog dolara i eura, iz tog iznosa plaćen je iskup starih obveznica pa je čista realizirana korist u jednom potezu bila 17,2 milijuna eura.

Tijekom ‘roadshowa’ obišli smo investitore u Zürichu, Londonu, New Yorku, Bostonu i Los Angelesu. Održali smo više od pedeset sastanaka. Tu je riječ o najvećim imenima svjetske financijske industrije kao što su J. P. Morgan, Wellington Asset Management, TCW Americas Development, Fidelity Investments, Teachers Insurance, PIMCO, Prudential Investment, Goldman Sachs itd. Povratne informacije ulagača tijekom ‘roadshowa’ bile su iznimno pozitivne. U knjigu upisa zaprimili smo 176 narudžbi iz 30-ak svjetskih zemalja i vrijednosti od oko 2,2 milijarde dolara. Na kraju procesa upisa narudžbe su raspodijeljene na stotinjak investitora iz 17 svjetskih zemalja. Osim banaka riječ je o mirovinskim fondovima, osiguravajućim društvima, investicijskim fondovima, ‘hedge’-fondovima te drugim institucionalnim investitorima. Sa zadovoljstvom ističem da su u transakciji interes iskazali i domaći institucionalni investitori.

Ponajprije, prethodno izdanje bilo je denominirano u dolarima i većina su držatelja starih obveznica dolarski investitori. Podsjetit ću kako je 2012., kad je provedeno to izdanje, zbog financijske krize eursko tržište bilo gotovo zatvoreno. Dolarsko je tržište ipak dublje i likvidnije pa ti investitori imaju kapacitet generiranja veće potražnje, što na kraju utječe i na cijenu izdanja. Htjeli smo i vlasnicima stare obveznice pružiti priliku da sudjeluju u novom izdanju s obzirom na povjerenje koje su nam darovali 2012. jer neki od njih nisu eurski investitori. I, na kraju, dolarsko bi izdanje u sklopu međuvalutne zamjene u eure dalo nižu cijenu zaduženja.