Ljubimice fondovskih menadžera

FONDOVSKI MENADŽER OTP INVESTA: Dugoročno se najbolji prinos može očekivati od dionica koje imaju umjerene valuacije i istodobno zadovoljavaju kriterij kvalitete.

ČLAN UPRAVE INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENTA: Pojedine dionice odsakale su fundamentalnom podcijenjenošću.

ČLAN UPRAVE ERSTE ASSET MANAGEMENTA: Traže se tvrtke s obilježjima koja im omogućuju da se lakše nose s težim okolnostima.

PREDsjEDNIK UPRAVE ZB INVESTA: Turističke dionice hit su na Zagrebačkoj burzi, što se može vidjeti i u rastu vrijednosti sektorskog indeksa Crobexa turista.

ČLAN UPRAVE HYPO ALPE-ADRIA-INVESTA: Tko želi dobar rezultat ulaganja u dionice, trebao bi izbjegavati generaliziranje.

Uspjeh dioničkih fondova mjeren prinosom može se zahvaliti i specifičnim dionicama koje najbolji imaju u portfeljima. Promatraju li se osobne iskaznice fondova koje pokazuju deset najvećih ulaganja, nekoliko dionica zapelo je za oko nekoliko fondovskih menadžera. Najzastupljenije su dionice Adris grupe. Ta tvrtka ima redovite i povlaštene dionice koje su u portfeljima sedam fondova.

Nakon Adrisovih dionica fondovski menadžeri vole i Jamnicu; njezine su u portfeljima pet fondova. Slijede dionice Valamar Riviere koje su kupili fondovski menadžeri također pet fondova, vrijednosnice Podravke pak u portfeljima su četiri fondova, a tu su još dionice (i obveznice) Atlantic Grupe, slovenskih tvrtki Petrola i Pivovarne Laško te Končarove dionice (bilo Elektroindustrije bilo D&ST-a). Postavlja se pitanje zašto su baš te dionice zapele za oko menadžerima koji upravljaju s najboljim fondovima u Hrvatskoj.

Prema kratkoj analizi portala iCapital.hr, od dna krize u ožujku 2009., nekoliko dionica ostvarilo je nevjerojatne rezultate. Ponajprije dionica Končara EI-ja koja je od tada ostvarila prinos od nevjerojatnih 292 posto, slijedi Ina s 287 posto, Atlantic Grupa imala je prinos od čak 175 posto, Adris grupa 143 posto, Valamar Riviera 137 posto, a Podravka 52 posto. U scenariju rasta BDP-a cikličke dionice imaju bolji prinos od defenzivnih, no dugoročno se najbolji prinos može očekivati od dionica koje imaju umjerene valuacije i istodobno zadovoljavaju kriterij kvalitete.

Neke od dionica koje se spominju svakako zadovoljavaju te kriterije: Valamar, Adris, Jamnica, Atlantic Grupa itd., a u posljednje vrijeme možemo vidjeti pozitivne pomake i u Podravkinu poslovanju – objašnjava Žarko Buzuk, fondovski menadžer OTP Investa.

Ističe da spomenute dionice imaju i druga dobra obilježja kao što su umjerena valuacija unutar njihova sektora, kvalitetno upravljanje, rast investicija, izloženost sektoru s rastom prihoda većim od nominalnog rasta BDP-a i tako dalje.

Riječ je i o fenomenu na tržištu kapitala, takozvanom momentum-efektu. Vjerojatnije je da će dionice tvrtki koje rastu jačati i dalje za razliku od cijena dionica koje padaju. Rast cijena dionica privlači sve veću pozornost ulagača koji onda još više kupuju takve dionice i taj proces traje dok god dionice ne postanu preskupe kad ih usporedimo s drugim dionicama u istom sektoru – objašnjava Buzuk.

Razlog zbog kojega fondovski menadžeri vole dionice Adrisa, Valamar Adrije, Podravke i druge koje smo spomenuli i u tome je što su to najkvalitetnije dionice na domaćem tržištu kapitala.

Iako pojedini fondovi imaju različite strategije ulaganja, svi teže zadovoljiti osnovna obilježja ulaganja: likvidnost, razdiobu rizika, profitabilnost i sigurnost, što im ulaganje u navedene dionice omogućava. Pojedine dionice odsakale su fundamentalnom podcijenjenošću i opravdale povjerenje investitora ostvarenim prinosom – napominje Dario Bjelkanović, član Uprave InterCapital Asset Managementa.

U portfeljima fondova kojima upravlja Erste Asset Management uglavnom su prvorazredne dionice velike tržišne kapitalizacije i veće likvidnosti, naravno, gledano iz perspektive domaćeg tržišta.

Nije nimalo neobično što su se upravo navedene dionice pojavile na top-pozicijama najuspješnijih fondova, pa tako i našega. U recesiji investitori traže tvrtke s obilježjima koja im omogućuju da se lakše nose s težim okolnostima. To su veličina, odnosno tržišna kapitalizacija, dobra likvidnost, stabilna bilanca, odnosno niža zaduženost, kontinuirana profitabilnost poslovanja, poslovanje u sektorima manje izloženima krizi, primjerice prehrani i turizmu, perspektive rasta nevezane uz domaći gospodarstvo, to jest izvozna orijentacija – objašnjava Miroslav Jurišić, član Uprave Erste Asset Managementa.

Budući da je u posljednjih nekoliko godina na Zagrebačkoj burzi češća pojava bila delistiranje dionica nego uvrštenje novih izdanja, dionice tih tvrtki nametnule su se investitorima kao atraktivne investicije.

U situaciji relativno niskih volumena trgovanja na Zagrebačkoj burzi dionice tih tvrtki imaju zadovoljavajuću likvidnost i svojom tržišnom kapitalizacijom privlače interes i domaćih i stranih ulagača. Investitorima je svakako zanimljivo i to što se njihovo poslovanje oslanja na tržišta mnogo šira od hrvatskoga, što umanjuje utjecaj dugogodišnje recesije u kojoj je hrvatsko gospodarstvo – kaže Hrvoje Krstulović, predsjednik Uprave ZB Investa.