Za Antu Vlahovića stigli teški dani

Adris se do sada pokazao kao odličan obrambeni igrač, no okolnosti su danas drukčije, zato treba prijeći u napad. Tvrtkin čelnik sada mora uvjeriti dioničare da je zadnji čas da se akumulirani novac u nešto uloži.

Operativne profitne marže i dalje se smanjuju, vjerojatno pod utjecajem duhanskog segmenta. Suprotno kretanju operativnih poslovnih marži neto financijski rezultat u posljednjih godina raste iz kvartala u kvartal na godišnjoj razini, s iznimkom četvrtog kvartala 2010. kad je zabilježen rast operativnih marži i smanjenje neto financijskog rezultata u odnosu na isto razdoblje 2009. Kao konačni rezultat Adris grupa bilježi rast profitne marže prije poreza – objasnila je analitičarka Raiffeisen Consultinga Nada Hrambašić. Objašnjenje za rast profitne marže prije poreza dok operativna marža pada treba tražiti u pozitivnom financijskom rezultatu.

Dobit prije oporezivanja povećala se 10 posto s 204 milijuna kuna na 225 milijuna zbog većih financijskih prihoda i manjih financijskih rashoda. Financijski prihodi povećali su se s 98 na 141 milijuna kuna, a financijski rashodi smanjili s 52,5 milijuna kuna na 34 milijuna – naveo je financijski stručnjak i analitičar Denis Smolar. Dvanaest posto manja prodaja duhanskog segmenta u prvoj polovini godine također nije smanjila rezultat, no zato tješi podatak da izvoz Adris grupe raste i da je gotovo dostigao prodaju na domaćem tržištu. Prema podacima iz kompanije, lani je na domaćem tržištu ostvarila 1,5 milijardi kuna, a na inozemnim 1,25 milijardi kuna, što je rast od 18 posto. Među Vlahovićevim pozitivnim potezima, uz to što je malu lokalnu tvornicu pretvorio u tržišni lidera u regiji i godinama uspješno branio domaće tržište od raznih napada, analitičari ističu i iskorak na iransko tržište gdje TDR gradi tvornicu koja bi trebala početi raditi sljedeće godine. Izlazak na iransko tržište vrlo je ugodno iznenađenje. To je intrigantan i lukav potjer zato na to tržište multinacionalne ne mogu jednostavno ući. TDR ima odličnu tehnologiju i ako pogodi ukuse potrošača, to bi mogao biti odličan potjer. No viđjet ćemo kad ondje počne postizati prve rezultate – kaže konzultant Željko Perić. Međutim, izvozne rezultate mogu da bi pokvarili ulazak Hrvatske u EU jer to znači izlazak iz CEFTA-e i povećanje carine za hrvatske proizvođače koji izvoze u zemlje regije. Upravo zato spekuliralo se da bi TDR mogao kupiti tvornicu u BiH i onamo premjestiti dio proizvodnje, no to nije izgledno jer i Srbija će za nekoliko godina ući u EU, pa bi to značilo da bi nova tvornica služila samo za bosansko i makedonsko tržište.

U TDR-u se nadaju da bi Vlada bilateralnim ugovorima mogla pomoći ublažiti te promjene, a takvo mišljenje dijele i pojedini analitičari. Segment duhanskoga poslovanja pred velikim je izazovima zbog ulaska Hrvatske u Europsku uniju. Nadamo se da su hrvatski pregovarači uzele u obzir 4500 zaposlenika i zaštitili jednu od ključnih hrvatskih kompanija koja većinu profita izdvaja za dugoročne investicije koje bi hrvatsko tržište te uzgoj i preradu sveže ribe trebale podići do svjetskog standarda – kaže Denis Smolar. Sudeći po posljednjemu Vlahovićevu istupu na skupštini dioničara kad je rekao da u Hrvatskoj nema partnersko-prijateljskog okružja, čini se da se od države ne stiže pomoć koju očekuje. U tome Vlahoviću, izgleda, ne pomažu ni lokalpatriotizam ni altruistično ulaganje u odredište Rovinj-Vrsar vrijedno 2,2 milijarde kuna.

Inače, Adrisov ulazak u turistički segment mnoge je iznenadio jer je riječ o investiciji koja sporo vraća uloženo. Poznavatelji Adrisova vodstva tu odluku smatraju kombinacijom zarade i zadovoljstva. Iako turizam donosi financijski nezanimljive povrate, smatraju da će Adris na tome svejedno zaraditi. Ali dugoročno. Drugi problem s Adrisovim ulaskom u turizam jest to što u ponudi ima hotele različitih kategorija. Problem je i velik zemljopisni rizik jer su sve njegove turističke investicije u razmaku od 10-ak kilometara i što kompanija nije ‘investirala, nego kupila odredište’.

I dok je Adrisova turistička priča mnogima nejasna, ulaganje u prehrambenu industriju nije. Logično je da Adris traži načine za diverzifikaciju poslovanja. U prehrambenom segmentu potvrđuje se bolji nego u turizmu, ulaganje nije prerično, tako da bih volio vidjeti još Adrisovih ulaganja u taj segment – kaže Željko Perić i dodaje da bi, kad je riječ o ulaganjima u energetiku, bilo dobro da ulaze u obnovljive izvore energije. Takav smjer, doduše, u Adrisu za sada nisu najavljivali, nego su pokazali interes za novi blok TE Plomin.

Istarski župan Ivan Jakovčić taj bi posao vrlo rado dao Adrisu bez natječaja, no nedavno je na brigu s novinarima potpredsjednik Vlade Domagoj Ivan Milošević rekao da će taj posao ići na međunarodni natječaj. Dioničari nestrpljivo očekuju nove Adrisove investicije, no Uprava se do sada pokazala neodlučnom u vezi s tim. Novaca pak ne nedostaje. Bilanca društva veoma je stabilna jer ono unatoč dividendi od sedam kuna na godinu po dioničima ima kratkotrajnu financijsku imovinu od tri milijarde kuna prema nekonsolidiranim financijskim izvješćima za šest mjeseci – objašnjava Denis Smolar.

Potencijalni kapacitet za ulaganja i akvizicije vrlo je velik. Osim investicija u turizam i akvizicije Oprese u BiH i Cromarisu, kaže Hrambašić, Adris grupa nastavila je sredstva akumulirati vjerojatno očekujući veće prilike za ulaganje. Poželjno bi bilo da to bude ulaganje u segment s rastućim ili stabilnim maržama. Ta mogućnost ujedno je najveći tvrtkin potencijal – kaže Hrambašić. Kako će se taj Adrisov potencijal upotrijebiti, može se samo nagaditi jer u toj kompaniji ne rado otkrivaju svoje planove. Možda će se upotrijebiti i u financijskoj industriji, jer to su svojedobno najavljivali iz tvrtke. No upravo lutanje u najavama, od energetike do financijske industrije, pokazuje da Adrisovi dioničari nisu složeni u vezi s time kamo uložiti akumulirana sredstva. Tvrtkina čelnika Antu Vlahovića očekuje težak posao da dioničarima, većinom uljuljanim u sigurnost koju su im svake godine donijele izdašne dividende, objasni prijeku potrebu hitnog mijenjanja strategije iz obrambene u napadačke.

Adris se do sada pokazao kao odličan obrambeni igrač, no okolnosti su danas drukčije, zato treba prijeći u napad. Tvrtkin čelnik sada mora uvjeriti dioničare da je zadnji čas da se akumulirani novac u nešto uloži.