POSLOVNI REZULTATI: Prva dob

Ovo su prvi godišnji rezultati nakon IPO-a – izjavio je Ivica Mudrinić, predsjednik Uprave T-HT-a, u uvodnom govoru na konferenciji za medije na kojoj su objavljeni poslovni rezultati kompanije u prošloj godini. Čelni čovjek najvećeg domaćeg telekoma sigurno je bio svjestan nestrpljivosti s kojom je investicijska javnost očekivala objavu rezultata poslovanja u 2007. Ne samo što je T-HT među kompanijama čijim se dionicama najviše trguje na Zagrebačkoj burzi prvi objavio lanjske rezultate, već je istodobno objavljena i odluka o isplati cjelokupne dobiti u obliku dividende od 29,56 kuna po dionici.

Upravo je dividenda bila dobra vijest koju su vlasnici dionica i potencijalni kupci očekivali: u danu objave rezultata cijena dionice T-HT-a porasla je skoro pet posto i ostvaren je rekordan ovogodišnji promet od 36,7 milijuna kuna. Bez dividende, reakcija tržišta možda ne bi bila tako pozitivna jer pokazatelji uspješnosti nisu bili previše impresivni: prihodi od osnovne djelatnosti lani su skoro pa stagnirali, a za 11,6-postotni rast dobiti zaslužni su gotovo isključivo prihodi iz Bosne i Hercegovine.

Dividenda je gotovo siguran recept za rast cijene dionice jer vlasnici dionica na nju mogu računati kao na čistu zaradu pa se i cijena korigira najmanje za vrijednost dividende po dionici. To pokazuje i slučaj Uljanik plovidbe, čija je Uprava 20. veljače objavila poziv na glavnu skupštinu dioničara. U sklopu predloženoga dnevnog reda bila je i odluka o raspodjeli 29 milijuna kuna dobiti iz 2007. godine, u kojoj se predlaže da se 12 milijuna kuna raspodjeli u obliku dividende, što je 30 kuna po dionici. Na dan objave poziva na glavnu skupštinu cijena dionice Uljanik plovidbe porasla je s 3.000 na 3.669,99 kuna (zaključna cijena), a tijekom trgovanja dosezala je i 3.855 kuna.

Zabilježen je i rekordan godišnji promet od 24 milijuna kuna. Slična je bila reakcija tržišta i na objavu nerevidirane konsolidirane dobiti Ine za 2007. godini u iznosu 866 milijuna kuna – rekordan promet i skok cijene na dan objave. Ovaj put nije bilo čak ni odluke hoće li se dobit isplatiti u obliku dividende (pa je i rast cijene bio nešto umjereniji), ali očigledno ula-gači očekuju ponavljanje scenarija iz prošle godine kada je za 2006. isplaćena dividenda od 12 kuna po dionici.

Te tri kompanije pokazatelj su nestrpljivosti s kojom tržište očekuje rezultate poslovanja kompanija čijim se dionicama najviše trguje. Poslovni rezultati iz uspješne 2007. bit će prva dobra vijest koju će ove godine dočekati sudionici domaćega financijskog tržišta. No, financijski analitičari i članovi burze smatraju da to neće biti dovoljno za preokret raspoloženja investitora, na koje još uvijek najviše utječu negativni signali o stanju globalnog tržišta.

• Rezultati kompanija su jako važni za zaokret cijena, ali osim njih bit će važna kretanja na svjetskom tržištu, kamatne stope, cijene nafte, hrane i ostalih energenata. Svjetska kretanja će definirati sentiment domaćeg tržišta – procjenjuje Kristijan Floričić, član Uprave i suvlasnik Aureus Investa.

Dok poslovni rezultati za 2007. možda neće biti dovoljni za zaokret cijelog tržišta, vlasnici dionica pojedinih kompanija vjerojatno će ipak osjetiti pozitivne efekte tih objava. Prihodi i zarada najvećeg dijela velikih i uspješnih kompanija čijim se dionicama intenzivno trguje na burzi lani su uglavnom rastli, što se može donekle predvidjeti na temelju devetomjesečnih rezultata. Od 13 takvih kompanija koje su nam dostavile planove objave rezultata, samo tri su zabilježile pad dobiti ili pad prihoda. Nijedna, međutim, nije poslovala s gubitkom, a većina ih ima i praksu isplate dividendi. Preslikaju li se takvi podaci i na godišnju razinu za 2007., bit će to dobra osnova za pozitivne reakcije tržišta, odnosno rast cijena dionica nakon objave rezultata.

Sudionici domaćeg tržišta kapitala iščekuju poslovne rezultate kompanija, ali slaže se s Kristijanom Floričićem da neće biti presudni u njihovim investicijskim odlukama.

• S jedne strane solidni rezultati bili signal da su se domaće kompanije dobro snašle u uvjetima izrazito niske likvidnosti i otežanog zaduživanja. Međutim, na pesimističnom tržištu dobre vijesti nemaju veliki učinak, čak i kad je riječ o vodećim kompanijama. Cijene se formiraju temeljem budućih očekivanja. Još do listopada su investitori podcjenjivali rizike, a sada se čini da vide samo negativne efekte problemima opterećene globalne ekonomije. A s obzirom na to da se mjere ekonomske politike kojima se pokušalo stabilizirati cijeli sustav manifestiraju s vremenskom odgodom od devet do 18 mjeseci, tek ćemo potkraj godine imati prve naznake njihove uspješnosti – zaključuje investicijska savjetnica Partner kapitala.

Prema Pravilniku o sadržaju i obliku financijskih i poslovnih izvješća javnih dioničkih društava, svaka kompanija koja je izlistana na Zagrebačkoj burzi dužna ih je dostaviti najkasnije devedeset dana od završetka poslovne godine. Prema anketi koju smo proveli među dvadeset najlikvidnijih društava u prošloj godini, većina društava iskoristit će maksimalan rok koji im Zakon o tržištu vrijednosnih papira i uz njega vezan pravilnik dopuštaju. Mnoga društva nisu željela govoriti o datumima, a neka od njih nisu ni svjesna svoje zakonske obveze, pa se pozivaju na Zakon o trgovačkim društvima koji tvrtkama nalaže predaju izvješća do kraja travnja. Jedine dvije kompanije koje su ažurne u vezi svojih obveza prema dioničarima su Ericsson Nikola Tesla, koji će rezultate objaviti 18. ožujka, te tvornica šećera Viro, koja će svoje financijsko izvješće objaviti posljednjeg dana u ožujku. Na njihovim internetskim stranicama uredno su u kalendarima događanja navedeni datumi objave kvartalnih i godišnjeg izvješća. Praksa je to koja se već dugo vremena koristi u zemljama s bogatom dioničarskom kulturom, jer svaki vlasnik udjela u tvrtki, ma koliko bio malen, ima pravo (a obveza uprave društva je da mu to omogući) biti prikladno obaviješten o rezultatima poslovanja tvrtke čiji je (manjinski ili većinski) dioničar.

No, praksa je u Hrvatskoj drukčija, pa se tako glasnogovornici brojnih tvrtki ustežu od navođenja točnog datuma objave rezultata i većina njih poziva se na zakonski rok, koji misle ispostovati. Neki su bili malo određeniji, pa tako iz PBZ-a kažu da će objaviti ovoga, a najkasnije sljedećeg tjedna, a Atlantic Grupa svoje će rezultate predstaviti u drugoj polovici ovog mjeseca. U IGH-u kažu da će izvještaj objaviti tek u svibnju, budući da je 30. travnja rok za predaju prijave poreza na dobit s godišnjim financijskim izvješćima za 2007. godinu, a u Končar-Elektroindustriji navode da će izvještaj biti dostupan tek u lipnju, nakon skupštine društva. Nismo uspjeli saznati kako u tim tvrtkama planiraju ispuniti informacijske obveze prema burzi.

Izgledno je da će većina društava poštovati svoje obveze, ali još uvijek čekamo prvu javnu objavu rezultata putem videokonferencije dostupne internetom svim zainteresiranim, kao što je to već gotovo standard u svijetu.

Neki od analitičara smatraju da val objave financijskih rezultata koji je pred nama, čak i ako ih većina bude izrazito povoljna, neće donijeti ništa posebno na domaćem tržištu, koje trenutačno više ovisi o globalnim gospodarskim prilikama nego o stvarnim pokazateljima kompanija. Također, zbog straha domaćih analitičara, kako od vlastite pogreške, tako i od svemoćnog regulatora, malo je izvještaja koji daju konkretno procjene, bilo rasta, bilo za kupnju ili prodaju neke dionice. Upravo se na temelju takvih procjena i prognoza na razvijenim tržištima ocjenjuju financijski pokazatelji kompanija.