MEZANIN-KREDITI: Otplata u dionicama kompanije u koju se ulaže

Pojam mezanin-financiranja uključuje oblike pribavljanja kapitala pri kojima se dobiveni novac pretvara ili u udjel u osnivačkom kapitalu tvrtke koju se kreditira ili u vlasnički udjel. Jedna od mogućnosti je i otplata kredita dionicama tvrtke u koju se ulaže.

Među rjeđim je financijskim instrumenatima za kojima posežu hrvatske tvrtke takođe mezanin-financiranje. Taj pojam uključuje one oblike pribavljanja kapitala pri kojima se dobiveni novac pretvara ili u udjel u osnivačkom kapitalu tvrtke koju se kreditira ili u vlasnički udjel, a jedna od opcija jest i otplata kredita dionicama kompanije u koju se ulaže. Tvrtke pogodne za takav način financiranja obično su ili u početnoj fazi pa ne mogu na drugi način doći do potrebnog kapitala ili je, pak, riječ o kompanijama koje su po definiciji prezadužene, ali imaju kvalitetne projekte kojima mogu opravdati potrebu za novim zaduživanjem.

Domaći se kreditori takvim načinom financiranja koriste u iznimnim situacijama, i to zato što za odobrene kredite koji se mogu podvesti pod zajednički nazivnik mezanin-financiranja ne postoje primjerena sredstva osiguranja koja bankari smatraju prihvatljivim i niskorizičnim.

Vodeće hrvatske banke poznaju i takve oblike kredita koji, doduše, nisu ono što se kolokvijalno može nazvati standardnom ponudom bankovnog financiranja, no neke od njih priznaju da se u određenim slučajevima okreću i takvom načinu osiguranja potraživanja putem nekog oblika vlasničkog udjela u kompaniji. Mezanin-financiranje bliže je povezano s ‘private equity’ fondovima, koji po definiciji u potrazi za većim prinosima pristaju ulaziti u riskantnije projekte.

• Mezanin-financiranje se u ‘private equity’ industriji obično rabi u naprednim fazama financiranja tvrtki, neposredno prije izlaska (npr. IPO ili prodaja strateškom partneru) – kaže o toj vrsti kreditiranja Mirna Marović, predsjednica Hrvatske private equity i venture capital asocijacije, udruge koja promiče interese malobrojnih ‘private equity’ investitora u Hrvatskoj.

• Pojam obuhvaća financiranje između dugovanja i ulaganja u temeljni kapital. Strukturno u redu plaćanja, mezanin-financiranje podređeno je obvezama prema kreditorima i povlašteno prema dioničarima u redovite dionice. U širem smislu obuhvaća podređeni dug, dug konvertibilan u dionice i ostale instrumente mezanin-financiranja poput duga s jamstvom ili povlaštene dionice. Iako je mezanin-financiranje skuplje od bankarskoga kredita, također smanjuje potrebu za još skupljim dioničkim kapitalom. U tipičnoj ‘private equity’ transakciji očekivani je prinos na bankarski kredit od pet do 12 posto, a na mezanin-financiranje između 13 i 25 posto. Očekivani je prinos ulagačima u temeljni kapital, naravno, najveći i obično je 25 i više posto – objašnjava Marović.

Prvi program koji se u punom smislu može nazvati mezanin-financiranjem jest onaj koji je u listopadu predstavio HAMAG u suradnji s HBOR-om i poslovnim bankama pod nazivom Podređeni dug. Cilj mu je poticanje projekata velikih razvojnih mogućnosti pri kojima su investitori suočeni s problemom nedovoljnoga kapitala i instrumenta osiguranja povrata kredita.

• Prema programu Podređeni dug u ostvarenju investicije sudjeluju poduzetnici s najmanje 15 posto vlastita novca, poslovna banka s 55 te HBOR s maksimalno 30 posto. HAMAG izdaje jamstva za pokriće dijela glavnice kredita koji odobrava HBOR, pri čemu je najviši iznos kredita za koji se izdaje jamstvo 7,5 milijuna kuna – kaže o programu Katarina Marković iz HAMAG-a.

Važno je naglasiti da pojam ‘podređeni dug’ podrazumijeva da se jamstvo iz programa naplaćuje tek nakon otplate kredita poslovnoj banci i HBOR-u, stoga nije osiguran standardnim sredstvima osiguranja kao što je hipoteka ili slično.

• Svoje potraživanje osiguravamo zadužnicama i mogućnošću uknjižbe na nekretninama poduzetnika, i to nakon poslovnih banaka i HBOR-a. Trajanje jamstva ograničeno je na razdoblje početka HBOR-ova kredita. Nakon što istekne to razdoblje, jamstvo automatski prestaje. HAMAG i HBOR mogu redefinirati iznos jamstva i prije isteka tog roka, a nakon završetka investicije, utvrdi li se da je ostvarenom investicijom osim poslovnih banaka u dovoljnoj mjeri osiguran i HBOR. Mogućnost redefiniranja jamstva određuje se za svaki pojedinačni slučaj, pri čemu je najniži iznos jamstva 25 posto nenaplaćenih potraživanja po glavnom kreditu – kaže o načinu osiguranja potraživanja Marković.

Kamate za njihov program dosta su manje od onih u svijetu, samo dva postotna boda više od referentne kamate EURIBOR-a. Budući da je projekt tek počeo, još ga nijedna tvrtka nije iskoristila, odnosno nije dobila kredit na takav način, no s obzirom na to da ima mnogo brzorastućih domaćih kompanija, može se očekivati da će sljedeća godina i među njima iznjedriti pokojeg ‘mezaninca’.

U kojim slučajevima posegnuti za mezanin-financiranjem:

tvrtka s potencijalom velikog rasta
uvođenje novog proizvoda / prodajnog lanca / proširenje proizvodnje
pri preuzimanju
pri preuzimanju tvrtke s visokim udjelom dužničkog kapitala (leverage buyout)
novoosnovane kompanije koje nemaju adekvatnu imovinu kao jamstvo za klasičan kredit
tvrtke koje su maksimalno iskoristile mogućnost financiranja kreditom (do limita)
tvrtke čiji dioničari ne žele razvodnjavanje dionica
tvrtke koje ne mogu povećati temeljni kapital

Mirna Marović: Mezanin-financiranje se obično rabi u naprednim fazama financiranja tvrtki.